Сегодня на лентах информационных агентств появились сообщения о том, что Минфин решил вернуться к практике размещения бюджетных средств на регулярных аукционах, первый из которых, похоже, назначен на 7 апреля. Всего в ходе аукциона Министерство надеется разместить RUR180 млрд. по ставке 15% сроком на 3 месяца. На аукцион будут допущены не все 32 банка, с которыми у Минфина заключены соглашения, а около 20 кредитных организаций. Ранее предполагалось, что на этих аукционах будет размещено около RUR200-250 млрд.

Откровенно говоря, мы полагаем решение о размещении средств на банковских депозитах Минфином в текущих условиях ошибочным в силу следующих причин:

Во-первых, не совсем понятно, какую именно цель преследует Министерство - ведь те несколько месяцев, которые средства пролежат на депозитах не позволят заработать достаточно денег, чтобы покрыть хотя бы какую-то заметную часть ожидаемого в 2009 году дефицита федерального бюджета. Те же несколько миллиардов рублей, что Минфин получит благодаря этим размещениям ничего не изменят. Цели же решать проблемы с ликвидностью (с чем неплохо справляется ЦБ) Минфин, судя по комментариям в СМИ, не преследует.

Во-вторых, решение Минфина размещать дополнительные средства сейчас может осложнить управление рублевой ликвидностью и тем перечеркнуть часть успеха ЦБ, ведь в значительной степени благодаря разумной политике по регулированию ликвидности Банку России и удалось взять под контроль ситуацию на валютном рынке. Это означает возрастающие риски атак на рубль (пусть и не прямо сейчас), а также, потенциально, рост монетарного давления на цены.

В-третьих, поскольку ЦБ явно старается сократить объем предоставления средств по своим каналам, чтобы компенсировать активность Минфина (что видно из графика беззалоговых аукционов на апрель), а требования Министерства к банкам довольно жесткие, то это может усилить и без того асимметричную поддержку кредитных организаций и привести к дополнительным сложностям в банковском секторе, где ситуация и без того непростая.

Кстати, теперь становится ясно почему из Резервного фонда в марте забрали RUR600 млрд. при этом кассовый дефицит бюджета по итогам месяца, судя по всему, оказался гораздо меньше этой суммы (по нашим оценкам на уровне февраля) - нужны были средства для размещения на депозиты в банках, ведь свободных остатков у Минфина больше, можно считать, что и нет.