FinNews.ru публикует расшифровку сокращённой версии выступления Степана Демуры в "Ситиклассе" (Москва) 14 мая 2015 года. [за полной версией обращайтесь в "Ситикласс"]

До целей осталось совсем чуть-чуть.

Доползаем мы до целей. И рубль доползает. Как раз прекрасная иллюстрация Эллиотта. Пятая была растянутая, соответственно, коррекция должна дойти в район четвёртой. Вот район четвёртой (сколько там, 46-47?) он тихо доползает. Нефть (в декабре говорилось, что будет 60-65, потом чуть подкорректировал, говорилось 62,5) 62,5 сделала, отскочила, как Гундяев от ладана. Но выше пойдём. Осталось ещё одно подразделение по нефти наверх, вниз по рублю (то есть ещё одно укрепление рубля).

Ещё одна прекрасная иллюстрация того, о чём мы с вами говорили много раз – это о бессилии центробанков. Теперь уже наш российский центробанк обеспокоился чрезмерным укреплением рубля (оральные интервенции были, физические, механические). Рублю пофигу, он продолжает укрепляться. Если ФРС ничего не может сделать, Банк Японии ничего не может сделать, то что уже говорить о госпоже Наебу… э-э-э Набиуллиной, которая тоже ничего не может сделать в силу ряда причин. Единственный вопрос у меня возникает – а на каком уровне по рублю администрация президента ей настучит веслом по голове и скажет, чтобы она прекратила раскачивать лодку? Будет это 80, будет это 85 – я не знаю. Поднимут ставку ещё раз. Но до 30% она её поднимет.

S&P500 чертит диагональный клин. Нам, судя по всему, осталось последнее подразделение, уйти на 2150. Никак мы не можем взять 2100. Сначала уйти на 2150, потом слетать на 1800. Дальше даже загадывать не буду, что будет. Потому что непонятно – то ли мы выполнили все подразделения с 2009 года, то ли нет. Но суть не в этом. Суть в том, что мы находимся с очень важными уровнями, и разворотная точка где-то рядом.

Если у кого-то возникает жуткое желание прокричать "Доллару конец", и побежать купить деревяшек – бейте себя по рукам, к кровати привязывайте, сходите в дурку, вам выдадут смирительную [рубашку]. Но не делайте этого. Все решили, что кризис закончен. И правительство, и бизнес. Последние опросы показывают, что бизнес резко изменил свою точку зрения и подсократил программу увольнений. Причём, большая часть компаний не собирается проводить сокращение персонала в 2015 году. Кризис закончен, всё нормально, ситуация стабилизировалась [это было мнение бизнеса, а не Степана]. Но посмотрим, что они будут говорить, когда нефть будет 32 очень быстро.

То же самое с евро. На 1,15 он идёт, одно подразделение, судя по всему, осталось. Потом пойдём брать паритет и 0,87. Где остановимся – это вопрос времени. Значения в данной ситуации не имеет, поскольку направление движения будет вниз.

По экономике вы сами всё видите и чувствуете. Рекордные дефолты, рекордные падения продаж автомобилей (смотри график "Динамика продаж новых автомобилей в России"). Что ещё нужно? Всё идёт по плану. Давайте быстро пройдёмся по всем графикам.

Рубль.

Я думаю, вы согласитесь, что по рублю мы где-то в самом конце тренда. Остановимся мы на 46 или на 48 – значения не имеет для большинства.

Народ в основном собрался, чтобы послушать меня, потом всё сделать наоборот, и обвинить меня в том, что у меня прогнозы не сбываются. Как я уже понял. Поэтому давайте будем очень честными и чёткими – баксу осталось совсем чуть-чуть слабеть по отношению к рублю. 46, 47, 48 – значение не имеет. Всё равно по таким ценникам никто не купит. Все будут покупать по 70, по 80. Тем не менее, чтобы была запись – ребята, вас предупреждали.

S&P500

Для обычных, нормальных людей разницы особой (будет два новых хая, или их не будет) нет. Здесь, скажем так, на стене написано – приплыли. Мы будем выносить низы 2009 года. Со всеми вытекающими последствиями. Последствия очень печальные. Потому что мы видим, что мировые рынки находятся на своих исторических максимумах. Нефть на приемлемых уровнях. Никаких катаклизмов на рынке облигаций и госдолга пока нет. Только начинаются. А наша замечательная экономика уже в глубокой жопе. И эта жопа очень глубокая, и дна там нет в силу причин, которые мы много раз обсуждали. И в силу экономических причин, и в силу политических причин, и в силу исторических причин. Поэтому продавайте всё, что есть. Даже болты, которыми это "всё" было прикручено.

Единственное, что произошло в последнее время – это миникраш на рынке американского и европейского госдолга. Если вы помните, мы говорили ещё в середине 2013 года, что у нас впереди новые исторические минимумы по доходностям. В начале 2015 года мы их сделали. Но сделали только тридцатилетки. Десятилетки их не сделали. Вопрос следующий – у нас будут ещё одни минимумы по доходностям американских облигаций (тридцатилеток.и десятилеток) или нет? Но опять же, это вопрос трейдерский, и вопрос для краткосрочного зарабатывания денег.

Грядёт рост доходностей по долгам и кредитам.

С долгосрочной точки зрения, или с точки зрения бизнесмена, или просто человека – значения не имеет. Потому что мы либо прошли, либо в этом году будем проходить, минимумы доходности, после которых долговые рынки развернутся. И этот огромный пузырь, который надут на долговых рынках (как на корпоративных, так и на государственных), очень быстро начнёт схлопываться. Это значит повышение доходности, удорожание всего и вся, ужесточение требований к заёмщикам, общий недостаток ликвидности. Который будет сказываться в дальнейшем оттоке капитала, снижение активов и тому подобное. Если у нас исторические минимумы по доходности, и этот процесс длился с конца 70-х годов, то мы будем корректировать это мощнейшее движение. Тогда доходности были под 18% [по десятилетним облигациям – 16%, смотри график "U.S. Treasury securities at 10-year"]. Вот мы дошли до 2,2%, будем корректировать.

Что такое 7% или 8% по американским облигациям? Многие забыли. Это огромная стоимость финансирования долга США. Бюджетный дефицит они покрыть уже не смогут. У них начнутся серьёзные проблемы с долгом и с банковской системой. Но, опять же, ещё раз повторюсь, что американская банковская система с моей точки зрения значительно здоровее европейской. Потому что они работают с меньшим плечом (в 3-4 раза меньше, чем в Европе). И у США печатный станок всегда под рукой. Правда, пока он их не особо спасал. Но у европейцев между ними и печатным станком стоит куча бюрократов и куча местных правительств. Которые то хотят, то не хотят. Всякие там хитридисы, хитрожописы, и тому подобное. Поэтому американцы это дело могут пройти с наименьшими потерями. Потери очень серьёзные, но наименьшие, по сравнению с европейцами. Ну а про нас я уже просто не говорю.

До разворота рынков осталось совсем немного.

Так что, то, о чём предупреждали большевики, судя по всему, у нас на носу. Это может случиться с этим разворотом (в мае должен быть разворот). Это может случиться через квартал. Это может случиться через два квартала. Значения особого не имеет. Тут вопрос не в том, что случится? А вопрос – когда случится? И я что-то сильно сомневаюсь, что для большинства людей оттягивание прихода большого праздника на квартал или два имеет какое-то значение. Чем дальше он будет отложен – тем лучше. Больше времени подготовиться для того, кто хоть что-то понимает. А тому, кто об этом даже никогда не задумывался – ему пофигу. Сегодня случится или завтра – всё равно для него это будет полной неожиданностью. Как детский понос. Такой у меня немножко скептический взгляд на всё.

Есть циклы, есть Эллиотт. Развитие ситуации понятное. А какой там очередной цирк с греками? Что происходит на европейском долговом рынке? На графиках что-то есть, а фундаментальную историю всегда можно подогнать.

Евро/доллар.

Что будет, если мы там развернёмся? Потому что это последний импульс, выход из треугольника. Треугольник – это последняя коррекция. После этого идёт терминальный, быстрый импульс. Всё по книжкам. Завершили мы этот импульс. После этого евро должно развернуться, и должна начаться медленная и мучительная смерть доллара [смеётся]. Я понимаю, что он умирает уже дай бог 15 лет. Но вот всё, он действительно подошёл к тому моменту, когда он должен начать умирать. Я, честно говоря, не совсем понимаю механизм такой смерти. Потому что любые проблемы приведут к значительному росту доллара, который изначально может быть скомпенсировано мощным укреплением иены. Потому что последний 1,5 года весь рост был связан с кэрри-трейд по иене.

Иена уже который месяц стоит. Она чертит треугольник. Она его чертит мучительно. Она его начертит. Выйдет вверх. А потом то ей придётся к 75 [иен за доллар] идти. Это понятно – сворачивание кэрри-трейд. По отношению к иене доллар будет ослабевать. Но какой механизм ослабевания доллара по отношению к евро? Хорошо, ФРС будет печатать денег (с катушек слетит, сколько он будет печатать). Но тогда должен начаться кэрри-трейд по доллару, который будет какое-то время длиться.

Рвать будет всех, потому что большинство систем управления рисками (у банков, у фондов) построены – это называется [неразборчиво] (в своё время её придумал и внедрил JP Morgan). Теперь это практически стало… чуть ли не включено в регуляции измерения, сколько у вас девиации. Они основаны на корреляционной матрице активов. Когда у вас мощное движение (как сейчас произошло последние 1,5 года), и валютой фондирования стала иена – все разорвало тухес с точки зрения управления рисками. Потому что все корреляции, которые были – они разрушились. У нас было всё очень просто и понятно на рынках. Доллар вверх – всё вниз. Доллар вниз – всё вверх. А тут доллар вверх – и всё вверх. И сейчас то же самое будет непонятное. Доллар падает по отношению к иене и евро – и всё падает. Весёлые будут времена. Вот будет задача для аналитиков и говорящих голов объяснять с точки зрения фундаментального анализа ослабление доллара. А, ну да, в американской экономике станет хуже, чем в европейской экономике [это был стёб].

Реплика из зала: [по евро когда примерно вы ожидаете?]

Я думаю, недели две до разворота. Даже, может, быстрее. Я говорил, до 1 июля. Но я обычно мажу на квартал. Ну, добавьте к 1 июля 3 месяца, получается 1 октября. Я думаю, быстро сделаем. Хотя… нам нужно по остальным рынкам доползать. По S&P500 коррекция – мы будем идти в основание клина. Выход из клина в его основание тоже очень быстрый, как и из треугольника. Поэтому будет мощное сжатие и закручивание бейцев у всех инвесторов. Потому что это будет миникраш. Движение должно быть быстрым. Если не до 1 июля, то до 1 августа сделаем.

Реплика из зала: [неслышно]

Давайте определим тогда термин "смерть доллара". Смерть доллара начнут отсчитывать от момента, когда он показал какой-то локальный верх по отношению к евро. Для знающих, для думающих, начнётся период смерти доллара. Только реальной смерти. Не то, что доллар изымут из обращения, заменят какими-то непонятными, новыми, цветными долларами, или амеро. Нет, он начнёт ослабевать.

Реплика из зала: [неслышно]

Да, как раз золото. Тим Вуд считает, что в сентябре-октябре, я считаю, что низы по золоту будут в июне-июле.

Реплика из зала: [а что изменится с экономикой Европы?]

Не знаю. Это вопрос не ко мне. Я завязал с этим. Это болтология в чистом виде. Я завязал, меня это не интересует. Там жопа полная. Скажем так – какие оттенки серого или чёрного, какие оттенки коричневого всплывут – я не знаю [смеётся].

0,9 – это первая цель. Нужно смотреть, как мы туда подойдём, все ли подразделения выполнены. Пятая может удлиняться. Сделали 0,87. всё вроде, пять волн сделали, импульс, дивергенции стоят. А это может быть первая в пятой. Если посмотреть на графике, взяли корзину валют, которые вошли в евро, и построили до середины 70-х годов. Минимальное значение евро было, если я не ошибаюсь, 0,62. Поэтому, почему бы нам не сходить на 0,62? Это первая цель [0,87]. О, достигли, бежим, сдаём доллары, покупаем евро. Хрен его знает, как мы туда будем подходить. Будут ли дивергенции стоять?

Разворот где-то рядом.

Такая ситуация на рынках неприятная в том смысле, что подходим к очень существенным верхам. Сколько эти верхи стоять будут (квартал или будут стоять десятилетия?) – сказать сейчас тяжело. Потому что и так можно посчитать, и сяк. Но на ближайший месяц, два, может, три, никакого света в конце туннеля нет. Как подойдём к 1800 по S&P500, тогда уже можно будет строить какие-то планы на будущее. А пока что можно строить планы – где искать точку входа в шорт. И по S&P500, и по всему.

Золото.

Никаких правил Эллиотта не нарушено. Такие движения были. Это – падение 2000 года. Это – падение РТС в 2007 году. Ничего невозможного нет. Но если посмотреть с точки зрения фундаментального анализа на золото – по-моему, уже всем понятно, что фундаментальный анализ яйца выеденного не стоит. Себестоимость [добычи золота] средняя по больнице 1350-1400. Мы ниже себестоимости болтаемся 2 года. Да, производство золота начало сокращаться, потому что начинают консервировать рудники, шахты. До этого у них [у добытчиков золота] было состояние не очень, потому что они уходили на всё более бедные породы. И чего?

С точки зрения фундаментального анализа золото должно быть сейчас где-то 2000. Китай ещё вылез последние 2-3 года с огромными покупками. И золото стоит на месте. Вот вам фундаментальный анализ, вся его суть и бесполезность.

Нефть.

Нефть то же самое. Нам впаривают какие-то Йемен, Ливию, Иран, ещё что-то. Там цена вопроса 700-800 тыс баррелей в день. Потребление и добыча в мире нефти под 90 [млн баррелей]. Что такое меньше 1% от добычи? И все геополитические факторы в нефти могут её гонять туда-сюда на 50%? То есть 1% добычи гоняет цену нефти на 50%? Это бред. Зато с фундаментальной точки зрения можно объяснить всё, что угодно. И геополитические риски, и новостные потоки.

32 [доллара за баррель] обещал до 1 июля – накиньте ещё месяц. После этого будет ралли.

Про российские банки.

Но для нашей замечательной страны каждый последующий удар может стать последним. Банковская система всё, кирдык. Посмотрите на статистику. Волна невозвратов нарастает, как снежный ком (смотри график "Динамики просроченной задолженности физических лиц"). Давно было понятно, что это случится. Вот, случилось. Что делают наши регуляторы? Ничего не делают. Вообще. Они просто не в состоянии что-либо сделать. Если поговорить с любыми более-менее здравомыслящими банкирами, они говорят следующее: было совещание, Наебуллина спрашивала у них, что будет, если мы снова вернёмся к нормативам регулирования? Большинство сказало – мы просто закроем бизнес.

В основном у всех проблемы с нормативом достаточности капитала. Что, в общем-то, естественно. Сейчас вышла статистика за апрель. Потери банков выросли с 6 млрд в марте до 20 млрд в апреле. До этого они в основном делали прибыль. Сейчас невозвраты пошли. У них, разумеется, падает прибыль. Теперь уже прибыли нет, одни убытки. В АСВ денег нет, в "Сбере" ситуация плачевная, ВТБ просто банкрот уже который год.

Реплика из зала: [неслышно]

Да, правильно. Все же должны побежать в "Сбер" и ВТБ из маленьких банков. И это говорит "рыночник" и "либерал". Греф Цильич. Люди действуют в условиях рыночной экономики. Они нашли не лазейку, а нашли возможность заработать. И они [поэтому] плохие. Они пытаются заработать – они плохие. Они берут на себя риск того, что банк накроется. Они берут ещё дополнительный риск того, что АСВ накроется, потому что там денег нет. То есть они ничего не получат. И они себя ведут как-то не по рыночному? У нас нет рыночников. У нас нет либералов. У нас одни либерасы.

Реплика из зала: [неслышно]

Докапитализируют АСВ. АСВ под гарантией государства выпустит облигации. Тут же эти облигации выкупит кто-то, и потом тут же они уйдут в репо ЦБ. Закон о ЦБ не нарушается. Лазейка была, они её нашли, они её используют. ЦБ репует. Он напрямую не рефинансирует бюджетный дефицит, он никого не финансирует, просто берёт всё в репо. Практически бессрочно. Сейчас там столько говна висит в этом репо. Его невозможно вернуть, это репо. Идёт монетизация. Скрытая монетизация. Как скрытая? Для тех, кто 2 и 2 сложить может – она очевидная. Для большинства она скрытая. Она идёт. На денежных агрегатах не отражается. И не должна отражаться. Потому что это всё висит в ЦБ в репо. Это не деньги.

Про танк "Армата".

"Армата" в Берлине. Но для начала ей нужно сделать башню из брони, а не из фанеры.

Реплика из зала: [неслышно]

Если вы работали в Средмаше, знакомы с этой средой – там, на самом деле, умельцев немеряно. Задумайтесь над простой вещью. Этот кусок говна с движком от танка Т-72 [на самом деле, двигатели разные. На "Армате" стоит 12–цилиндровый Х–образный дизель А-85-3А (он же 12Н360), а на Т-72 стоит 12–цилиндровый V–образный дизель B-46 (или В-84-1)] (сырой кусок говна) стоит 400 млн рублей. Арабам "Абрамсы" [американский танк M1 Abrams] продают за 1,5-1,7 млн долларов. В 5 раз дешевле. Если посмотреть на эффективность использования тех же "Абрамсов" против тех же Т-72 в Ираке, то боевые потери [американцев] составили 5 или 6 машин, а уничтожили две сотни [советских танков]. Одно стоит 1,5-1,7 млн долларов, а другое 8 млн долларов. И то в проекте. То есть нас дурят вообще. Его ["Армату"] уже сколько – 10 лет делают, 15 лет? Добавили 1 каток. С 6 [катков] ушли на 7 – это прогресс. Якобы там какая-то бронекапсула есть, башня необитаемая. Но, ребята – это давно не новость.

"Армата" стоит 8 млн долларов. Аналог, который проверен, который обладает значительно большей эффективностью в прямых столкновениях, стоит в 5 раз дешевле. Может, лучше купить аналоги? И поставить на них наши пушки и нашу электронику? Американцы разве не продадут коробку с движком и ходовой? Пушку, может, не продадут. Поставим нашу. И вот вам, пожалуйста, современный танк. Правда, люки надо будет резать под Гогозина [Рогозина], под его тухес. Ну, справятся. Лазерная резка металла – это вещь.

Понимаете, 400 млн бюджетных рублей за этот кусок говна. Сами подумайте – не может такого быть. Вопрос только в том, сколько из этих 400 уйдёт кому и куда? Весь ужас в том, когда вы смотрите на зарубежные аналоги. Смотрите – сколько платят инженерам, сколько платят рабочим? Какая технологическая культура? Ребята, за что 400 млн рублей? Сколько у нас получают рабочие? Сколько у нас получают инженеры? Раз в 10 меньше, чем там. Что такое 24-30 тыс рублей? Это 500 долларов. Инженер в клятой пинде 70-80 тыс долларов в год получает минимум. Рабочих, правда, там раз в 10 меньше работает, и квалификация их значительно выше. Тем не менее, расходы на производство там выше, чем у нас.

Про отсутствие элементарных производств в РФ.

Я столкнулся с производственным сектором в РФ. Элементарно – нужно просверлить отверстия 200 микрон в инструментальной стали. Что такого в этом особенного в наш век? Не нашёл. Я нашёл завод в Казахстане, который делает форсунки. Там стоят нормальные станки. Они сказали: "Чё, дурак что ли? Ради 20 штук мы будем линию останавливать?".

Я когда с этим столкнулся, то понял, что у нас вообще, у нас бесперспектив. В результате я нашёл в той же загнивающей гейропе, в Британии, по нормальной цене (70 фунтов за 8 отверстий обычное сверление, или 50 фунтов лазерное). Но с лазерным они не могут гарантировать, что лазер не попортит стенку вертикального канала. Обычное сверление это сделает. А у нас этого нет.

Какая в жопу технологическая культура? Какая инновационная экономика? Вы о чём? Сколько денег угрохали в этот пустоград "Сколково"? Ну, не может у нас развиваться какая-то инновационная экономика, потому что она нахрен никому не нужна. В производстве труб ничего инновационного нет. Может быть, в сварочной технологии [есть]. Они не востребованы [инновационные технологии]. У нас нет экономики, в которой может быть востребованы инновационные технологии. Они нахрен никому не нужны.

Инновации в РФ никому не нужны.

Последний пример. Отец разработал технологию, грубо говоря, делаем геологоразведку с беспилотника. Прикиньте, бурить не надо. Только потом уже. Пошёл он к своим бывшим ученикам в минприроды, а они ему говорят: "Вы чё, сбрендили? Если мы бурить не будем, на что мы жить будем?".

Вот у нас вся экономика такая. Поэтому, какие в жопу танки? У нас даже совковые ракеты летать перестали. Потому что технологии не соблюдаются, контроля качества нет. Чего вы хотите? А потом нам впаривают, что там какой-то алкаш вырвал провод, перекрутил. Помните, с датчиком ускорения?

Зато у нас танки под Гогозиным делают. Интересно, что с ним офицеры делали, когда вытягивали оттуда, выталкивали [Рогозин как-то застрял в танке]? [смеётся]. Там было проще (Гогозин любит батут) боекомплект внутри рвануть, его как пробку вжих.

===

Читайте другие "тексты Степана Демуры"