Кто-то скажет "Ура, кризис уже закончился". Я скажу "На самом деле мы видели лишь короткий рекламный ролик кризиса. И все ещё впереди". Кто-то скажет "В 2010 году ВВП России снова начнет расти". Я скажу "Это вряд ли". Кто-то скажет "Но ведь фондовый рынок в прошлом году вырос в 2 раза, а он всегда предвосхищает то, что в будущем произойдет с экономикой". Я скажу "Это классическая мантра аналитиков, плохо знающих историю и не разбирающихся в предмете, который они пытаются анализировать. Волна "В" всегда порождает рыночную эйфорию, которая, как впоследствии выясняется, была ничем не оправдана".

Многие экономисты и аналитики сейчас убеждены, что в ближайшем будущем произойдет успешный переход мировой экономики от краткосрочных факторов роста (запасы и стимулы) к долгосрочным (конечное потребление); что выход из режима стимулирования будет мягким; что правительство в среднесрочной перспективе сумеет предложить ориентированную на рост программу бюджетной консолидации. Я согласен с мнением главного исполнительного директора PIMCO Мохаммеда Эль-Эриана, что эти ожидания во многом нереалистичны, и чем позднее придет осознание, тем большее разочарование ждет рынки

Итак, что может принести нам 2010 год?

Нефть

К сожалению, как и 30 лет назад, основа российской экономики – нефть. В так называемые тучные годы России так и не удалось слезть с нефтяной иглы. Да, в общем, никто и не пытался это сделать. Ведь и так всё было хорошо, так зачем напрягаться? Поэтому, чтобы понять, что будет с российской экономикой, нужно знать – что будет с ценой на нефть. Средняя цена нефти сорта Brent в 2009 году составила 62,8 доллара за баррель, что почти в 2 раза превышает мой прогноз (35 долларов – смотри статью "Цены на российские акции – кризис жадности или кризис глупости?").

Прошлогодний прогноз оказался полностью ошибочным. Он не учитывал волновую природу поведения всех рынков и огромного количества денег, влитых в экономику всего мира в течение 2009 года в результате политики количественного смягчения и различных государственных программ стимулирования и помощи всему и вся. Согласно волновой теории Эллиотта, движения рынка вверх или вниз обязательно сопровождаются коррекциями. Рынки не могут безостановочно падать или расти. Причем коррекция чаще всего стремится к возврату на 61,8% или на 50% предыдущей волны, особенно когда она проявляется как волна "В". Именно в этой волне мы сейчас и находимся с января 2009 года (смотри график "Цены нефти сорта Brent в 2008-2010 годах"). 50% от произошедшего с июля по декабрь 2008 года падения (волна "А") находится на уровне 91 доллар. 61,8% находится на уровне 104 доллара.

С точки зрения фундаментального анализа цена нефти сильно завышена. Спрос на неё падает в развитых странах (смотри график "Потребление нефтепродуктов в Великобритании, Германии, Италии, Франции и Японии в 1984-2009 годах" и "Потребление нефтепродуктов в США в 1973-2009 годах"). Судя по графикам, потребление нефтепродуктов с 2006 года упало в США на 10%, а в Японии аж на 18%. По некоторым данным, в настоящее время превышение предложения нефти над спросом составляет примерно 1 млн баррелей в день. Это обусловлено как сокращением спроса на нефть в развитых странах, так и избытком предложения в странах производителях нефти. Страны ОПЕК постоянно нарушают выделенные им квоты на добычу нефти (что я и прогнозировал в своё время). Большое количество супертанкеров используется в качестве плавучих хранилищ нефти.

Однако, теоретически, всё еще возможен сценарий, по которому цена нефти дорастёт до 90 долларов за баррель. Возможную в этом случае разволновку можно посмотреть на уже показанном выше графике цены нефти сорта Brent. Однако существует версия, что волна "В" представляет собой тройной зигзаг, и он уже полностью сформирован. В этом случае мы уже наблюдаем начало волны "С", а максимум цены нефти в 2010 году мы уже видели (смотри график "Цены нефти сорта Brent в 2008-2010 годах").

До какого уровня может снизиться цена нефти? Возможно, до 22-23 долларов за баррель. Этот диапазон цен был сильным уровнем поддержки в 2001-2003 годах (смотри график "Цены нефти сорта Brent в 2001-2003 годах").. Будет ли достигнут этот уровень еще в 2010 году, или уже в 2011 году – я не знаю. Но то, что цена нефти уже в 2010 году снизится ниже предыдущего минимума, достигнутого в 2009 году – уверен. В итоге средняя цена нефти сорта Brent в 2010 году может составить примерно 54 долларов за баррель. Казалось бы, всего на 9 долларов ниже, чем в прошлом году. Однако разница между этими двумя годами будет принципиальна. В 2009 году большая часть года цена нефти росла, а в 2010 году она будет снижаться.

ВВП России

В статье "В 2009 году в России неизбежна рецессия. Насколько тяжелым будет кризис дальше - зависит от нас самих" я предположил, что снижение ВВП в 2009 году может составить от 1,6% по оптимистическому сценарию до 10,9% по пессимистическому сценарию. Прогноз был дан еще в декабре 2008 года. Для справки: в то время прогноз Минэкономразвития предполагал рост ВВП России на 2,4%. В январе 2009 года министерство пересмотрело свой прогноз – там ожидали уже падения ВВП в 2009 году на 0,2%. В том же январе 2009 года Еврокомиссия считала, что ВВП России вырастет в 2009 году на 1%. К сожалению, оказался прав я. Более того, итоговый результат оказался ближе к моему пессимистическому прогнозу.

В 2010 году, на мой взгляд, падение ВВП России продолжится, но уже меньшими темпами. Согласно моему оптимистическому сценарию, ВВП вырастет на 0,2%, нейтральный сценарий предполагает снижение ВВП на 2,4%, пессимистический сценарий предполагает снижение ВВП на 4,2%. Причиной падения ВВП станет снижение мирового спроса на сырьевые товары в натуральном выражении (в баррелях и тоннах), являющиеся основой российского экспорта. Поскольку производители сырья, как это неоднократно случалось в прошлом, не смогут вовремя и в нужном количестве сократить свое производство, цены на сырьевые товары поползут вниз. Снижение цен приведет к уменьшению выручки российских сырьевых компаний. Снижение объемов и цены приведет к снижению поступлений налогов в бюджет. Все вместе по цепочке негативно повлияет на большинство отраслей народного хозяйства и приведет к уменьшению доходов населения.

Инфляция

В свою очередь, снижение доходов населения уменьшит совокупный спрос, в результате чего инфляция в России продолжит замедляться. При этом в очередной раз следует заметить, что замедление роста цен – это не результат действия каких-то антиинфляционных мер правительства или ЦБ, а логичное следствие снижения потребительского спроса, а также уменьшения денежного предложения, вызванного оттоком капитала и сокращением продаж экспортной выручки.

Я считаю, что именно уменьшение спроса будет основным фактором замедления инфляции и в первой половине 2010 года. В первой половине года вполне вероятно дальнейшее замедление инфляции до 6%. Однако во второй половине года повышательное давление на инфляцию будет оказывать вынужденная девальвация рубля, вызванная уменьшением поступления в страну валютной выручки из-за снижения цен на сырьевые товары. Потому что в российской экономике велико значение импортных поставок как конечной продукции, так и сырья и комплектующих. Поэтому по итогам года инфляция может снова оказаться на уровне 10-15%.

Рубль

В конце прошлого года внезапно ЦБ ослабил контроль за поведением курса рубля. Появилась следующая закономерность: как только цена нефти падает, тут же падает и рубль относительно доллара. Если нефть растет в цене - рубль укрепляется относительно доллара. Поэтому, поскольку цена нефти в текущем году будет снижаться, то я ожидаю, что в конце года доллар будет стоить более 40 рублей или на 30% дороже текущего уровня.

Индекс РТС

Мой прошлогодний прогноз относительно индекса РТС оказался полностью ошибочным. Снова вынужден повторить то, что уже писал по поводу цены нефти: "Мой прогноз не учитывал волновую природу поведения фондового рынка и огромного количества денег, влитых в экономику всего мира в течение 2009 года в результате политики количественного смягчения и различных государственных программ стимулирования и помощи всему и вся. Согласно волновой теории Эллиотта, движения рынка вверх или вниз обязательно сопровождаются коррекциями. Рынки не могут безостановочно падать или расти. Причем коррекция чаще всего стремится к возврату на 61,8% или на 50% предыдущей волны, особенно когда она проявляется как волна "В". Именно в этой волне мы сейчас и находимся с января 2009 года (смотри график "Индекса РТС в 2008 – 2010 годах")". 50% от произошедшего с мая 2008 года по январь 2009 года падения (волна "А") находится на уровне 1 495. Этот уровень мы недавно пробили. Следовательно, индекс РТС может попытаться расти дальше, несмотря на ожидания и прогнозы рыночных "медведей". Но рост этот весьма ограничен, всего 12,3%, потому что 61,8% находится на уровне 1 730 пунктов по индексу РТС. На этом уровне волна "В", скорее всего, закончится.

Однако, как и в случае с нефтью, существует альтернативный сценарий, по которому волна "В" уже закончилась и началась волна "С" (смотри график "Индекса РТС в 2008 – 2010 годах"). Как и в случае с ценами на нефть, минимум 2009 года по индексу РТС в 2010 году будет пробит. Целевой ориентир по падению индекса РТС – 300-320 пунктов. Будет ли он достигнут уже в 2010 году – я не знаю. Кстати, этот уровень в 300-320 пунктов уже встречался в прошлом. В 2002 году минимум года был зафиксирован на уровне 305,56 (смотри график "Индекса РТС в 2002 году").

Мина замедленного действия

К сожалению, всё написанное выше может случиться или, наоборот, не случиться, только если не сработает мина замедленного действия, заложенная 17 августа 2009 года. Самые умные уже догадались, что я имею в виду Саяно-Шушенскую ГЭС. Приведу только сухие цифры.

Вода через плотину ГЭС до аварии могла проходить двумя путями: через 10 гидроагрегатов (ГА) и через 11 водосбросов. Через 10 ГА до аварии могло проходить 3 585 кубометров воды в секунду, через 11 водосбросов – 13 600 кубометров воды в секунду. Однако практика эксплуатации ГЭС показала, что безопасно для так называемого дна водобойного колодца через водосброс можно пропускать не более 37% от его максимальной пропускной способности, или 5 000 кубометров воды в секунду. Поскольку все ГА в настоящее время не работают, то воду через плотину можно пропускать только через водосброс в количестве 5 000 кубометров воды в секунду. К началу паводка обещают ввести в эксплуатацию первую очередь берегового водосброса пропускной способностью 1 800 кубометров воды в секунду. В феврале обещали ввести в эксплуатацию 2 ГА. Это даст еще 717 кубометров воды в секунду. Итого 7 517 кубометров воды в секунду.

Теперь посмотрим, что с притоком воды к плотине. В зимний период приток воды практически постоянен и составляет примерно 500 кубометров воды в секунду. С наступлением весенних паводков приток постепенно увеличивается с марта-апреля (в зависимости от погоды) по июнь. В июне заканчивается время весеннего паводка и начинается время дождевых паводков, которые длятся июль и август. Максимальный приток воды достигается в июне-августе и зависит от массы погодных факторов. В последние годы летний приток составлял 8-9 тыс кубометров воды в секунду. Здесь необходимо сказать о сезонных особенностях работы Саяно-Шушенской ГЭС. Поскольку весеннее-летние притоки воды могут значительно превышать возможные оттоки через плотину, то в течение зимы воду из водохранилища выпускают, а в течении весны и лета оно снова наполняется водой. Практика такова, что к началу весеннего паводка уровень воды в водохранилище Саяно-Шушенской ГЭС должен опуститься до отметки 500 метров (здесь и далее говорится о высоте над уровнем моря; высота самой плотины – 245 метров). В этом случае по проекту плотина способна была не переполниться при притоке в 25 000 кубометров воды в секунду. За прошедшие 30 лет работы ГЭС такой приток был лишь однажды. То есть получается, что если строители и ремонтники не подведут, то максимально возможный отток воды будет лишь немного меньше "обычного" притока воды к плотине. Значит, волноваться не о чем?

Да, если погода будет на нашей стороне. Но будет ли? В середине 80-х годов случился максимальный приток воды к плотине на уровне 25 000 кубометров воды в секунду. В течение 2-х недель водосброс плотины работал на свою максимальную пропускную способность, в результате чего было полностью разбито дно колодца водосброса, сделанное из специального бетона и размыт грунт на 7 метров в глубину. С тех пор, как я понимаю, проблему укрепления дна колодца водосброса так и не решили, потому и появился полуэмпирический норматив в 37% от полного раскрытия на расход воды на водосбросе.

Что случится, если весенний и дождевой паводки 2010 года превысят 8-9 тыс кубометров воды в секунду? Для этого надо вспомнить физику и классическую задачу про ванну и 2 трубы. На одном форуме участник под ником VIT746 сделал соответствующие приближённые расчёты. В 2010 году из-за аварии понизить уровень водохранилища удастся лишь до 515 метров. Так вот, по расчётам VIT746, если приток воды к плотине во время паводков составит в среднем 9 500 кубометров в секунду, то наша "ванна" с уровня 515 метров до уровня в 537 метров (край плотины находится на уровне 547,5 метров) при оттоке в 7 500 кубометров воды в секунду наполнится за 58 дней; если приток составит 17 500 кубометров в секунду, то наша "ванна" наполнится за 12 дней; в случае притока в 25 500 кубометров в секунду наша "ванна" наполнится уже за 6,5 дней. Причем превышать уровень 540 метров нельзя – нагрузок такой массы воды (объем водохранилища составляет примерно 15 кубических километров воды) может не выдержать бетон плотины.

Можно, конечно, наплевать на дно колодца водосброса и открыть водосброс на 100%. Тогда отток воды составит уже 16 117 кубометров в секунду. Однако и в этом случае при максимальном притоке воды в 25 000 кубометров в секунду наша "ванна" наполнится всего за 13 дней. А даже если "ванна" не переполнится, и плотина не разрушится в 2010 году, то как ремонтировать разбитое дно колодца водосброса после его работы на максимальном открытии в течение продолжительного количества времени? Ведь водосброс по-прежнему будет являться основным путём оттока воды из водохранилища. Почему? Потому что к весне 2011 года необходимо снова снизить уровень воды в водохранилище до уровня 500 метров, а вход в береговой водосброс почему-то был создан на уровне 530 метров.

О том, что риск разрушения плотины Саяно-Шушенской ГЭС не нулевой, косвенно можно судить по тому, что один из ярких представителей так называемых "эффективных менеджеров" Александр Геннадиевич Хлопонин перестал быть губернатором Красноярского края с 19 января 2010 года. И до сих пор эта должность вакантна…

Что будет, если плотина Саяно-Шушенской ГЭС разрушится? Мощности моего компьютера недостаточно для адекватного просчёта всех возможных последствий, однако процесс смены элит, о котором недавно говорил президент компании экспертного консультирования "Неокон" Михаил Леонидович Хазин (смотри статью "Анализ макроэкономической и внутриполитической ситуации в России в 2010 году от Михаила Хазина"), в этом случае пойдёт значительно быстрее. И то, что председатель совета федерации Сергей Миронов, ещё недавно полностью поддерживавший политику Владимира Путина, в последнее время всё жестче её критикует, а правящая партия крайне болезненно реагирует на эту критику – всё это может свидетельствовать о нарастании напряжения внутри нынешних элит. Возможно, некоторые представители нынешних элит уже понимают, что в некоторых регионах процесс смены элит может стать неуправляемым.