В статье "Рост доллара относительно евро скоро закончится" Банковский портал FinNews.ru объяснил, почему в последнее время рос доллар относительно почти всех валют. Доллар в последнее время приковал к себе все внимание. Почти никто не обращает внимания на поведение японской иены. А зря. Эта валюта ведет себя удивительно. Она растет против всех мировых валют, в том числе против доллара. В чем дело?

Чтобы понять это, начать следует издалека. В далеком уже 1989 году в Японии начался экономический кризис. Как и в США теперь, спусковым крючком японского кризиса стал рынок недвижимости и фондовый рынок. К середине 80-х годов японские банки накопили огромное количество денег. Деньги в банки приходили от населения, имевшего привычку сберегать большую часть своего дохода – до 20% в 60-х годах и до 13% в 80-х годах. Деньги также приходили от предприятий, имевших большие экспортные поступления. При невысоких процентных ставках в самой Японии (ставка рефинансирования Банка Японии составляла 2,5-3% годовых) банки начали спекулировать с акциями и недвижимостью. В последний рабочий день 1989 года (29 декабря) индекс Nikkei достиг исторического максимума в 38 916 пунктов.

С тех пор он в основном снижается. Вот уже в течение 18 лет (смотри график "Индекс Nikkei 225"). По данным Е.Леонтьевой, "В 1991—1994 гг. цены на землю упали на 556 трлн. иен, а совокупная стоимость акций между 1989 и 1992 гг. понизилась на 490 трлн. иен. Иными словами, рыночная цена совокупных финансовых активов (корпоративных акций и земли) упала более чем на 1000 трлн. иен, что соответствует валовому внутреннему продукту более чем за 2 года. Поскольку значительная часть вложений в земельные участки и акции финансировалась банковскими кредитами, дефляция этих активов напрямую привела к появлению невозвратных долгов на колоссальные суммы".

Дефляция (снижение цен) финансовых активов постепенно распространилась на все остальные японские товары и услуги. Банк Японии был вынужден постепенно снизить ставку рефинансирования практически до нуля (смотри график "Учетная ставка Банка Японии"). Однако данная мера не помогла, и дефляция продолжалась в Японии больше 10 лет, периодически сопровождаясь рецессией.

В это же время во многих странах процентные ставки были значительно выше, что позволяло инвесторам неплохо зарабатывать на этом с помощью торговой стратегии под названием carry trade. Carry trade (кэрри трейд) - одна из самых популярных торговых стратегий на рынке валют. Чисто механически, сделка carry trade представляет собой покупку высокодоходной валюты и продажу низкодоходной. Одни из самых популярных сделок carry trade составляются из следующих валютных пар: австралийский доллар/японская иена, новозеландский доллар/японская иена. Например, на июнь 2008 года процентные ставки в Новой Зеландии (NZD) составляли 8,25%, а в Австралии (AUD) 7,25% (смотри график "Учетная ставка Банков Австралии и Новой Зеландии").

Технология заработка проста: инвестор должен был взять в японском банке кредит в иенах под низкую процентную ставку, продать иены и купить австралийские или новозеландские доллары, на полученные доллары купить австралийских или новозеландских государственных или корпоративных облигаций с высокой процентной ставкой. Больше ничего делать не надо – дальше деньги будут зарабатываться сами, без какого-либо участия инвестора.

Carry trade хорошо работает, когда центральные банки стран, чью валюту покупает инвестор, увеличивают процентные ставки, а сама валюта укрепляется против низкодоходной валюты. Доходность carry trade оказывается под вопросом, когда страны, до сих пор предлагавшие высокие процентные ставки, начинают их сокращать.

Лучший способ торговать carry trade - через корзину валют. Когда дело касается carry trade, в любой момент времени один центральный банк может считать процентные ставки устойчивыми, тогда как другой может увеличивать или уменьшать их. Если инвестор имеет корзину, состоящую из трех наиболее доходных и трех наименее доходных валют, любая отдельная пара валют представляет собой только часть общего портфеля. Поэтому, даже если по одной паре валют carry trade приносит убыток, потери могут быть компенсированы остальными парами корзины. Так, на самом деле, предпочитают торговать carry trade инвестиционные банки и хеджевые фонды.

В 2008 году почти все страны одна за другой стали снижать свои процентные ставки под угрозой наступающей рецессии. США начали снижать свои ставки еще раньше, в 2007 году (смотри график "Ставки по федеральным фондам (Federal funds rate) Федеральной резервной системы (ФРС) США"). В таких условиях инвесторы вынуждены продавать высокодоходные активы, приобретенные за счет займов с низкой процентной ставкой, и возвращать эти кредиты. "Инвесторы открывали позиции в иене для инвестиций в евро, или в валюты развивающихся стран", - сообщил Масатака Хори (Masataka Horii), инвестор фонда Kokusai Global Sovereign Open, Токио. "Теперь люди бросаются закрывать эти позиции". Поскольку японская иена была основной валютой для торговли carry trade, то спрос на иены возрос многократно, что и привело к укреплению иены ко всем валютам (смотри график "Курсы валют").